Dags att öka i Metro?

Jag har funderat en del på att öka i Metro eftersom kursen gått ner kraftigt efter rapporten som egentligen var bra. Jag har försökt att skaffa en överblick över hur utsikterna ser ut vilket inte är så lätt med tanke på att Metro är verksamt i så många olika länder.

Det största problemet för Metro är den ökande konkurrensen på många marknader, det tycks finnas väldigt många som vill satsa kapital på att ge ut gratis- eller lågpristidningar. I vissa fall är det förståeligt och kan säkert bli bra investeringar, t.ex Metro i Indien som lanseras av indiska medieföretag för att hindra Metro International från att komma in på marknaden. Andra satsningar verkar ganska huvudlösa, t.ex isländska Dagsbrun som satsat på danska marknaden där det nu finns fem gratistidningar och trycks fler tidningar än det finns läsare i exempelvis Köpenhamn. Dessutom är de på väg med en tidning i Boston och kanske flera amerikanska städer och möjligtvis även Sverige, knappast de enklaste marknaderna att slå sig in på. Att få lönsamhet i en sådan satsning låter väldigt avlägset.

Jag tror man kan förvänta sig att flera av de mest tveksamma projekten blir ganska kortlivade med tanke på att det är få gratistidningar som klarat av att visa vinst. De som har bäst möjligheter att lyckas är medieföretag som antingen har en global närvaro eller redan är starka på den lokala marknaden och därigenom kan samordna annonsförsäljningen. Men det innebär inte att det är enkelt, se t.ex. Bonniers förluster för City. För Metro, som är den enda gratistidningen med en global närvaro, så finns en klar fördel genom att man kan få ett bidrag från internationell annonsering och globala kostnadssynergier.

Trenden för tillfället är att det startas väldigt många gratistidningar, men om annonskonjunkturen försvagas så lär det bli en snabb utslagning av de svagare aktörerna.
Ökad konkurrens är inte bara negativ, det ger också en ökad acceptans för gratistidningar som annonsmedium, vilket kan vara viktigt i exempelvis Italien där de prenumererade tidningarna har lyckats utesluta gratistidningar från läsarstatistiken.

En annan intressant utveckling för Metro är att man numera även samarbetar med Metro i Belgien om internationell annonsförsäljning (sedan tidigare har man ett samarbete med Metro i England; dessa tidningar har inga ägarband till Metro International).
Exakt hur stor del av intäkterna Metro International tar är svårt att veta, men det mesta bör bli ren vinst. Med tanke på att Metro-kopior med lanserats under 'Metro'-namn i bland annat Indien, Kina och Polen så kan det finnas utsikter för att nå en större global annonsteckning i framtiden utan någon kapitalinsats eller risktagande. Vinstpotentialen är naturligtvis inte lika stor som med egna tidningar, men med tanke på hur många andra som satsar på nya tidningar så kan det nog vara klokt att vara mer defensiva och satsa på att generera vinster de närmaste åren. Det kan förmodligen uppstå möjligheter att köpa in sig i tidningar på nya marknader vid senare tidpunkt, som man tidigare gjort i St Petersburg. I synnerhet om konjunkturen viker så kan det bli möjligt för Metro att expandera på ett billigare och mindre riskfyllt sätt än att starta egna tidningar.

Jag har tagit en snabb titt i annonsprislistorna och konstaterat att Frankrike sticker ut med ca 2-3 gånger högre priser än i Sverige för en nationell annons, medan exempelvis Spanien ligger på liknande nivå som Sverige. Det visar tydligt att det finns en potential om man kan få in fler annonssidor i Frankrike och minska rabatterna som säkerligen ges på många håll.

En annan potential är online-verksamheten, men där tror jag inte att det blir några vinster att tala om förrän 2008 eftersom det lär ta ett tag att få större mängder besökare till webtidningarna och statistik över det. Dessutom ska online-delen lanseras om med start i höst med mer användargenererat material, så innan dess tror jag inte att det kommer gå mer än jämnt upp. Jämför man med andra tidningar som DN och Aftonbladet som har över 10 procent av annonsförsäljningen från internet så är det tydligt att det finns en stor potential att stärka vinsten eftersom Metro har ett publiceringssystem som gör det väldigt enkelt att använda samma material på internet som i papperstidningarna. Det bör gå att öka vinstmarginalerna med flera procent för Metro genom online-publicering redan 2008.

Sammanfattningsvis ser jag Metro som en av de intressantaste långsiktiga investeringarna på börsen.

Consilium inget vidare

Consilium kom med en rapport som inte var alltför rolig, resultatet under Q4 tyngdes av kostnader för att expandera organisationen och flytta tillverkning till lågkostnadsländer. Jag måste säga att jag är ganska besviken på att man inte får se högre vinst under nuvarande konjunkturläge. Omstruktureringskostnader har varit ganska vanligt förekommande i Consiliums resultaträkningar de senaste åren, så det är inte så överraskande egentligen. Nu har man förhoppningsvis byggt upp en organisation som ska klara av en expansion med förbättrade vinstmarginaler. Orderingången under 2006 och januari 2007 och de nya IMO-reglerna om marina färdskrivare som träder i kraft vid halvårsskiftet tyder på att omsättningen bör bli avsevärt högre i år och därmed leda till högre vinster.
Jag väljer att ligga kvar med mina aktier tills vidare efter den nedgång som varit efter rapporten och tror fortfarande på att uppdelningen ska leda till en uppvärdering senast i sommar. Om efterfrågan skulle vika kan det dock bli problematiskt för Consilium att uppvisa acceptabel lönsamhet, men just nu finns det inte mycket som tyder på det.

Fortsatt neråt - dags att leta fyndköp

Börsfallet fortsätter idag och det ser inte så vackert ut på min depå. Det har redan gått ner över sex procent på lite drygt en börsdag, och frågan är om det blir en ny korrektion liknande den i maj förra året eller om det vänder upp snabbare. Det tredje alternativet, att detta är slutet på uppgången sedan 2003 tror jag inte på, då skulle det krävas betydligt sämre fundamenta.
Om det vänder upp i slutet av veckan eller om det går ned ytterligare tio procent innan det vänder uppåt är svårt att säga, men jag tror i alla fall att det är dags att fundera på vilket aktier som det är läge att fyndköpa. För egen del tittar jag bland annat på Duroc och Metro och ska försöka hitta rätt tillfälle att öka på innehaven.

ZTV på nätet

Läste lite om MTGs vidare satsningar på ZTV, nu kommer alla program att sändas även på internet. Dessutom satsar man på ett antal nya program och användargenererat material för att hänga med sin tid. Nu är inte jag rätt person att bedöma om den satsningen kommer att gå hem, jag tillhör nog inte riktigt målgruppen längre. Men jag tycker i alla fall det känns bra att se vart den nya kanalstrategin lutar med tanke på de ökad kostnaderna för fri-TV-kanalerna.
Dessutom kommer en intervju med Christina Stenbeck på TV8 på torsdag, den tänker jag inte missa!

Nostalgibonus igen, de bästa ZTV-programmen genom tiderna:
1. Knesset (Olle Sarris sketcher var briljanta)
2. Bacon (bakfylle-TV, lysande ide!)
3. Pyjamas (fortfarande det bästa Peter Magnusson och David Hellenius gjort)

Aktietipssidor

Aktietipssidor som aktietips.com (VCW) och di börssnack har inte särskilt högt anseende, men det går faktiskt att hitta en hel del bra tips där. Det gäller bara att filtrera bort de 95% av inläggen som är helt substanslösa och undvika att läsa om de mest uttjatade aktierna, t.ex Pricer och Switchcore. Men det finns en hel del kunnigt folk som skriver där – 30 procent av besökarna på VCW förvaltar mer än en miljon enligt uppgift, så det är inte bara aktienoviser.
Jag har själv fått en hel del inspiration från olika skribenter på VCW, vilket har givit mig anledning att läsa in mig på olika intressanta bolag. Det är framförallt det man kan få ut av tipssidorna; genom att hitta de skribenter (ofta 'gröna') som skriver bra analyser med liknande placeringsfilosofi som jag har själv så går det att hitta intressanta bolag på ett tidigt skede. Personligen föredrar jag VCW före di.se, jag tycker att det är smidigare att få fram alla inlägg om en viss aktie på en gång och dessutom är jag delägare genom mina Nordnet-aktier. :)
Det är bara att läsa lite av de gröna inläggen och söka på sina egna aktier så ser man snart vilka skribenter som är pålästa och har bra ideer.

Som en nostalgibonus från en som varit med ett tag så listar jag tre VCW-legender från 90-talet:
Hans G:son Linder (enligt rykten samma personer som senare startade Stockpicker)
löparn (kommentarer överflödiga, se www.loparn.com)
IM Belle (vann en fingerad placeringstävling genom placeringar på innovationsmarknaden med en helt osannolik avkastning)

Skakigt på börsen

Idag är det rejält oroligt på börsen, förhoppningsvis så är det bara ett hack i kurvan efter en lång uppgång. Värderingarna på börsen ser inte alltför höga ut i förhållande till nuvarande vinst och räntenivåer, men det avgörande är naturligtvis hur utvecklingen blir framöver. Med en relativt svag dollar och en fortsatt obalans i handeln mellan framförallt USA och Kina så finns det anledning till viss oro. I längden känns det ohållbart att USA lånar pengar av Kina för att konsumera. Om man skulle få en omläggning mot högre konsumtion i Kina så behöver det inte vara negativt för konjunkturen, men man måste komma ihåg att den amerikanska ekonomin fortfarande är klart störst i världen. Därmed skulle en nedgång i den amerikanska tillväxten behöva kompenseras med en större ökning i exempelvis den kinesiska för att upprätthålla den globala tillväxten.
Signalerna från framförallt verkstadsindustrin är mycket positiva och det tycks inte finnas några tecken på en avmattning av konjunkturen i sikte ännu, därmed bör det finnas goda förutsättningar för en fortsatt stark börs.
Det som verkligen skulle kunna sänka börsen vore en amerikansk attack i Iran. Personligen tror jag det skulle få mycket allvarliga konsekvenser både politiskt och ekonomiskt. Jag har svårt att se att särskilt många länder skulle stödja en sådan attack. Förmodligen skulle det bli starka fördömanden runt om i världen och försämra relationerna mellan USA och de allra flesta andra länder, vilket i sin tur skulle kunna leda till protektionism och ett försämrat affärsklimat.
Jag har personligen svårt att tänka mig att USA mer eller mindre ensidigt skulle ta sig för att anfalla Iran, men den militära uppladdningen är onekligen oroväckande. Det är möjligt att denna risk inte fullt ut är diskonterad i marknaden och jag har funderat på att minska min exponering mot aktiemarknaden lite grann. Men efter dagens nedgång är det möjligt att det uppstår intressanta köplägen de närmaste dagarna, så det kanske blir något fyndköp istället.

MTG: rapport och förvärv

MTG kom in med en rapport som var aningen sämre än förväntningarna och det var främst inom reklam-kanalerna i Skandinavien som besvikelsen låg. TV3 har helt enkelt inte lyckats sända tillräckligt bra program. Samtidigt har MTG ändrat inriktning på sina kanaler ett antal gånger de senaste åren. Nu har man förhoppningsvis landat i en mer stabil strategi med TV3, TV6, TV8 och ZTV i Sverige. Jag tror att den positiva starten för TV6 i viss mån kan komma att uppväga de svagare tittarsiffrorna för TV3, men kostnaderna kommer också att öka. Förutsatt att konjunkturen är fortsatt stark så bör det inte vara någon större risk för vinstras. Dessutom bidrar betal-TV till att stabilisera vinsten.
Jag tycker också att Viasat sport har fått ett stort lyft med Viasat sportstudio som ger uppdaterade sportnyheter i varje paus. Även TV8 har blivit en riktigt bra kanal, framförallt finansnytt vill man inte missa men även de inköpta dokumentärerna håller ganska hög klass.

Den stora ljuspunkten är ändå den Östeuropeiska verksamheten som är både lönsam och snabbväxande. Det nya förvärvet i Bulgarien är förvisso inget stort bolag, men MTG har varit ganska bra på att få sina TV-kanaler att växa organiskt tidigare. Även om det inte blir några stora förvärv under året eftersom värderingarna har gått upp så finns det bra utrymme för att växa organiskt. Genom att Viasat finns etablerat i flera länder med betalkanaler så borde det även vara tänkbart att gå in i flera länder med reklam-kanaler också. Tack vare nya distributionskanaler för TV så öppnas nya möjligheter för MTG.
Jag tycker egentligen att det ser ganska bra ut för MTG, och med ett P/E-tal under 20 på 2006 års vinst och direktavkastning på 1,8% så är aktien inte allför dyr. Jag kommer att behålla antingen ett direkt innehav eller via Kinnevik.

Fotbollstips

Eftersom jag inte har någon annan intresserad människa till hands att diskutera fotboll med (livet är hårt för asociala datornördar :) så får jag väl skriva i min blog istället. Men faktum är att jag har lyckats gå med ett hyfsat starkt plus på sportsbetting de senaste åren. I ärlighetens namn så beror det till stor del på generösa erbjudanden från spelbolagen om gratisbet och bonusar och till en del på tur. Min ödmjukhet förbjuder mig att åberopa skicklighet även om jag faktiskt lyckats vinna på Supertoto ett par gånger och tippade på Elfsborg som svenska mästare ifjol.

I år satsar jag dock på att Malmö FF kan ta hem allsvenskan. De har en stark trupp, pengar i kistan för eventuella förstärkningar och enbart allsvenskan att koncentrera sig på. Elfsborg och AIK ser jag som huvudkonkurrenterna, men de ger något sämre odds. Däremot har jag satt lite pengar på Elfsborg som Royal league-vinnare till odds 10 på Bet24. Det kan vara värt en chansning med tanke på att Elfsborg har fått hyfsade resultat på försäsongen James Keene verkar vara i form.

Rent generellt så är det betydligt svårare att tjäna pengar på spel än på aktier eftersom det i grund och botten är ett nollsummespel minus några procent marginal till spelbolagen. Men om man konsekvent utnyttjar deras erbjudanden så bör det vara möjligt att åtminstone få ett positivt väntevärde på sina satsningar. Exempelvis kan man spela på Unibets supertoto XXL (när det finns pengar från tidigare veckor i potten) några dagar i förväg och få 15% cashback på insatsen. Fast chansen att vinna en högvinst är ju fortfarande låg. Det man definitivt kan säga är att man bör undvika svenska spel om man vill tjäna pengar, de kommersiella bolagen ger betydligt bättre odds. Men vill man stödja breddidrotten istället för toppen så kan svenska spel ändå vara rätt val.
För övrigt kan Unibet-aktien vara en intressant placering, värderingen verkar inte orimlig vid en första anblick så jag avser att titta närmare på den.

Det ser ljust ut för Consilium!

Ett av mina stora innehav för tillfället är Consilium som är verksamma inom marina navigationssystem, brand- och gaslarm främst för den marina marknaden samt finklippta komponenter.
Idag presenterades fakturering och orderingång för januari med ökningar på 64 respektive 13 procent. Och då kan man tillägga att orderingången var 23 procent högre än faktureringen, mycket positivt med andra ord. Nu är inte siffror för en enskild månad speciellt relevant, men faktum är att tillväxten har varit stark under flera år.

Under detta år kommer bolaget att delas upp genom att komponenttillverkningen som inte har några synergier med de marina verksamheterna delas ut till aktieägarna. Detta bör leda till att värdena i den marina verksamheten tydliggörs på ett bättre sätt och jag tror därför på en uppvärdering i samband med uppdelningen. Jag hoppas på en liknande utveckling som för Westergyllen där en rejäl uppvärdering började dagarna före en liknande uppdelning ifjol. (Sedan har båda aktierna efter en tids stiltje gått upp mer på egna meriter.)

Consiliums marina del är verkligt intressant med en stor och lönsam verksamhet inom brand- och gaslarm som även säljs till landmarknaden, till exempel för tåg. Dessutom tillverkas marina färdskrivare (ungefär som flygets svarta lådor) som enligt nya internationella regler måste införas på större fartyg under de närmaste åren. Detta skapar en miljardmarknad där Consilium hoppas kunna ta en stor andel och man har kontrakt med bland annat Maersk som är världens största container-rederi. Med andra ord ser det väldigt ljust ut, och värderingen av hela Consilium på under 400 miljoner kronor ser låg ut även om man ser på enbart den marina delen som ifjol omsatte nästan 580 miljoner och bör kunna leverera hyfsade marginaler i år.

Komponenttillverkningen har haft det svårt att få acceptabel lönsamhet och har nyligen flyttat större delen av tillverkningen till Bulgarien för att sänka kostnadsnivån. Förhoppningsvis kan detta få upp lönsamheten så att även denna del kan få en hyfsad värdering. Med tanke på att lastvagnsförsäljningen (viktig kund) ser stark ut i Europa de närmaste åren så bör det kunna gå bättre framöver. Januari blev i alla fall en bra månad med 33 procent högre omsättning och 59 procent högre orderingång.

Bostadsmarknaden

Att det blir svårare och svårare att hyra bostad i framförallt storstäderna i Sverige är definitivt ett problem för arbetsmarknaden. Jag har själv tvekat om att söka tidsbegränsade jobb utomlands eftersom jag förmodligen måste sälja min bostad och betala en rejäl reavinstskatt.
Nuvarande regering verkar vilja sänka fastighetsskatten och istället höja vinstskatten vilket ytterligare minskar rörligheten, både genom att det blir en högre tröskel för att sälja och genom att priserna pressas upp för dem som vill köpa sin första bostad. Det verkar som om regeringen är mer intresserade av medelklasspopulism som gynnar de etablerade i samhället. Det är naturligtvis deras kärnväljargrupp, men det kan kosta dem arbetslöshetsmålen.
Personligen skulle jag mycket hellre investera i andras bostäder (dvs ett hyresfastighetsbolag) än min egen, eftersom det skulle öka rörligheten både för mitt kapital och mig själv. Det skulle med andra ord bidra till en effektivare samhällsekonomi.

Metrospekulationer

I Martin Jönssons alltid läsvärda blogg så spekuleras det idag om att Rupert Murdoch kan vara intresserad av att köpa upp Metro. Att Pelle Törnberg lämnar av gör säkerligen att det ser intressantare ut för en eventuell köpare. Dessutom är det en bra tidpunkt att komma över Metro precis när bolaget har vänt till vinst och byggt upp ett starkt globalt varumärke.
Börsvärdet är cirka fem miljarder kronor vilket får anses vara väldigt lite pengar i jämförelse med vad andra globala medieföretag sålts för, t.ex. Myspace och Youtube. Priset blir naturligtvis betydligt högre eftersom Stenbeck lär kräva en rejäl budpremie, och det blir svårt att ta kontroll över bolaget utan att först komma överens med dem. Men en spekulant kan såklart sätta press på dem genom att köpa A-aktier som dessutom handlas med rabatt. Eftersom Stenbecksfären kontrollerar en mindre andel av A-aktierna än av B-aktierna så går det faktiskt att komma upp i en ganska stor röstandel med ett begränsat kapital den vägen.

Personligen så brukar jag undvika att köpa aktier enbart baserat på uppköpsspekulationer, men det är positivt om möjligheten finns där. På telekonferensen i samband med bokslutet så var det även en analytiker som försökte få Pelle Törnberg att uttala sig om eventuella strukturaffärer i branschen framöver, men han fick såklart inget riktigt svar förutom att Törnberg inte var speciellt imponerad av några konkurrenter.
Slutsatsen är att man bör köpa A-aktier om hellre än B-aktier, fast med nuvarande prissättning så gäller det oavsett uppköpsspekulationer.

[Anledningen till skillnaden i kurs mellan A- och B-aktien är oklar, likviditeten är inte sämre i A-aktien eftersom den har större free float. Däremot finns en liten utdelnings preferens i B-aktien, en procent av total utdelning reserveras för B-aktierna och övriga 99 procent delas lika. Det vill säga, B-aktien får cirka två procent högre utdelning när det väl blir dags att dela ut pengar, vilket knappast kommer hända före räkenskapsåret 2008 i alla fall.
En möjlig förklaring är en misstro mot Stenbeckssfären som inte gjort sig kända för att ta överdriven hänsyn till minoritetsägarnas intressen. Det känns kanske tryggare att sitta i samma båt som dem.]

Sacred texts

Jag tänkte tipsa om några intressanta webplatser för den som vill ha tillgång till klassisk litteratur: dels sacred texts för internationell litteratur, dels projekt Runeberg för nordiska texter. Här kan man hitta verk där upphovsrätten gått ut så allt är gratis (och 100-procentigt lagligt såklart). Betydligt smidigare än att leta på biblioteket.

Dagens citat

"Stated briefly, the capitalists are the brains of civilization, because they supply the entire fabric of which all education, enlightenment and human progress consists."
Napoleon Hill, 'Think and Grow Rich', 1938.

Jag har läst lite i 'Think and Grow Rich' av Napoleon Hill, en klassisk storsäljare inom självförbättringslitteraturgenren som kom ut redan på 30-talet. Författaren ägnade enligt uppgift 25 år åt att intervjua många av de mest framgångsrika industriledarna på den tiden och även några amerikanska presidenter och andra ledande personer. Utifrån det kokade han ihop en framgångsfilosofi (eller kanske snarare vidareutvecklade Carnegies filosofi). Boken är i alla fall ganska intressant även om åldern naturligtvis märks på stilen. Jag har inte läst klart boken men buskapet verkar i korthet vara att man måste ha en stark drivkraft och jobba hårt och målmedvetet. Det mest intressanta kapitlet handlar om 'the mastermind', vilket i princip är en form av samarbete - att verkligen dra nytta av sina kollegor så att summan blir mer än delarna. Boken innehåller många intressanta exempel genom att författaren haft möjlighet att intervjua så många framstående personer.
Citatet ovan kan man såklart ta med en näve salt, men i just den här bloggen tas det med en näve socker i stället!

Metros bokslut

Det var skönt att se att Metro lyckades gå med vinst, och den initiala reaktionen från analytiker och handlare var positiv men sedan har aktien rasat av någon anledning. Jag tycker rapporten var bra och tror att den positiva utvecklingen kommer att fortsätta i år eftersom det egentligen inte finns några tecken på att den starka annonskonjunkturen kommer att vika. I Sverige kommer förhoppningsvis förbättringar i riksupplagan att uppväga den hårdare konkurrensen i storstäderna. I nordeuropa bör resultatet stärkas genom att förlusterna i Finland och Polen inte tynger längre (förutom en engångskostnad för Polen i Q1). Den största förbättringspotentialen finns nog i Sydeuropa som är det största affärsområdet där Frankrike och Spanien definitivt verkar vara på rätt väg. Kan man göra samma vändning i Italien så kan säkert Sydeuropa leverera ett bra resultat. Målsättningen om ett nollresultat i USA tvivlar jag på att man når, men förlusterna bör komma ner ordentligt. Totalt så tror jag det är realistiskt att nå ett rörelseresultat över 30 MUSD under 2007 i de länder man är verksamma idag vid oförändrad dollarkurs. Sedan är det såklart möjligt att det tillkommer nya länder vilket kan sänka vinsten en del.

Som internetjunkie så måste jag självklart kommentera online-strategin också, även om Metros online-verksamhet är helt marginell från ett ekonomiskt perspektiv. Samtidigt så kan man konstatera att andra företag som Schibsted har varit väldigt framgångsrika på internet och bidrar starkt till vinsterna, så där finns en uppenbar potential för Metro. Att döma av det som står i rapporten så kan det bli en vidare-utveckling av den medborgarjournalistiksatsning man har gjort i Stockholm genom att dela ut avancerade mobiltelefoner till privatpersoner och ge dem en snabbutbildning. Det känns som något som ligger rätt i tiden nu när alla ska ägna sig åt att blogga och få sina egna '15 megabytes of fame'. :-)
Det ser dock ut att dröja mer än ett halvår innan den nya online-satsningen kommer igång.
Från ett ekonomiskt perspektiv så ser det ut som ett steg mot att satsa på lokala annonsmarknader. Hur det kommer att utveckla sig blir intressant att se, det är såklart en stor potentiell marknad, men det är inte så säkert att Metro på allvar försöker ge sig in på den marknaden. Men i princip borde det inte vara så komplicerat att exempelvis trycka separata upplagor för olika svenska städer...

Rapportsäsongen

Jag måste erkänna att mitt liv till viss del faktiskt styrs av rapportperioderna för börsbolagen. Inte så att min mentala kalender i första hand rutas in av det, men jag har under de senaste decenniet i allt högre grad gått mot att planera mitt arbete så att jag ska ha tid över för att läsa igenom de viktigaste kvartalsrapporterna. Lite grann som med fotbolls-VM...
Nu har de flesta av boksluten för 2006 kommit in och de flesta siffror har varit riktigt bra. Den goda konjunkturen verkar hålla i sig och det hänger inga alltför mörka moln över börsen.
Sedan kan man fascineras av en del kursreaktioner, när stora genomanalyserade bolag som SKF och Electrolux kan går upp med tvåsiffriga procenttal på en dag.
För egen del har det varit ömsom vin ömsom vatten, med Sandvik som höjdpunkt och MTG som bottennapp.
Men framförallt så känns det som det är dags för en rejäl översyn av portföljen, då är det bra att ha ny information att utgå ifrån. Jag ska försöka återkomma till det...

Miljöteknikbubbla?

Min satsning på miljöteknikaktier har fallit väl ut än så länge... Rent ekonomiskt alltså, naturligtvis drivs mina investeringar huvudsakligen av en önskan att bidra till en bättre miljö. ;-) Skämt åsido så känns det alltid bättre att investera i företag som bidrar till en bättre värld och undvika att investera i vapenindustrin, tobakindustrin och andra moraliskt tveksamma verksamheter.
Miljöteknik har blivit väldigt hett den senaste tiden i takt med att växthuseffekten uppmärksammats alltmer. Det börjar alltmer likna en bubbla i stil med IT-haussen vid millenieskiftet. Till och med persongalleriet känns igen. :-)
Jag tror inte att kommer att gå fullt så långt som det gjorde den gången, det vore för mycket att hoppas på. Men man kan hoppas att det fortsätter ett tag till, en rejäl hausse är en trevlig genväg till bra avkastning. Sedan kan man tycka vad man vill om värderingen av bolagen, i det här läget handlar det inte så mycket om att räkna på rimliga fundamentala värderingar utan mer om att hitta 'the bigger fool' och inte bli sittande med svarte Petter när bubblan spricker. För att vara på den säkra sidan räknar jag med att börja ta hem vinster ganska snart.
Sedan kan man fråga sig om finansbubblor är bra eller dåliga. Om man ser till fastighetbubblan i slutet av 80-talet så kom det knappast något gott ur den efter som det inte skapas något reellt värde av att köpa och sälja samma fastigheter till högre priser. Om man däremot ser till IT-bubblan vid millenieskiftet så gav den stora tillgången på billigt riskvilligt kapital möjlighet att investera i ny infrastruktur (t.ex Bredbandsbolaget, Utfors och Song) och ny teknik (t.ex Switchcore och Net Insight). Under normala omständigheter går det alltid att få fram kapital till bra konventionella lågriskprojekt, men stora visionära investeringar som dyr infrastruktur med tveksamma lönsamhetsutsikter går knappast att finansiera. Även om de flesta av de vågade projekt som startas under bubblorna går i stöpet så kanske en del guldkorn verkligen driver utvecklingen framåt. Än så länge har nog pengarna som investerats i de ovan nämnda företagen varit riktigt dåliga investeringar, det är väl möjligtvis Bredbandsbolaget som kan ha givit en liten positiv avkastning.
Om det blir en rejäl hausse runt miljöinvesteringar så kan det möjliggöra en betydligt snabbare omställning till ett hållbarare samhälle än vad som annars skulle vara fallet. Förutsättningarna kunde knappast vara bättre, med en global ekonomi som utvecklas fort med ökande produktivitet och god tillgång på kapital.
Några stora tekniska genombrott för att öka effektiviteten i sol- eller vindkraftverk är knappast att vänta, (även om vissa har fåfänga förhoppningar om en silverkula) däremot kan naturligtvis kostnaderna pressas i takt med att volymerna växer.
Långsiktigt är säkerligen miljöteknik en tillväxtbransch, men nu när sol- och vindkraft tycks stå inför ett bredare kommersiellt genombrott så är det inte så enkelt att hitta vinnarna eftersom många känner sig kallade och många kommer att misslyckas. De nuvarande värderingarna tar kanske inte till fullo hänsyn till risken att många bolag kommer att misslyckas, men om det blir en investeringsboom så kommer det också att uppstå en del stora vinnare. Det vore inte bara positivt för miljön, som en bieffekt kommer en hel del kapital att byta ägare, då gäller det att vara rätt positionerad...

Metroaktier

När jag ändå varit inne på Metro så passar jag på att lägga upp lite bakgrund till den investeringen. Jag har varit delägare i större eller mindre utsträckning under större delen av aktiens börshistoria. Under nedgången i höstas ökade jag mitt innehav rejält så nu hoppas jag på en stark utveckling, närmast på agendan är Q4-rapporten som kommer nästa vecka.
Metro Sverige är väldigt framgångsrikt och om man skulle komma i närheten av samma andel av reklammarknaden i andra länder så skulle Metro kunna bli ett fantastiskt företag. Men på de flesta marknader så verkar det vara betydligt svårare att få acceptans för gratistidningar som reklammedium vilket kanske inte är så förvånande.
Personligen tror jag att gratistidningar har en ganska ljus framtid. Orsaken är framförallt att jag tror det blir allt svårare för reklamköpare att nå ut till konsumenterna i takt med att mediekonsumtionen flyttar till internet och sker på konsumenternas villkor i högre grad. Gratistidningar får man precis när man har tid över och ger därför ett mervärde för läsaren. Prenumererade tidningar och reklam-TV-kanaler kommer med stor sannolikhet att få mindre av konsumenternas tid. Dessutom blir det tekniskt allt enklare att spola förbi TV-reklamen. Den reklamkanal som ökar snabbast är såklart internet. När det gäller internetreklamen så kan man konstatera att Google är otroligt framgångsikt eftersom man lyckas skapa ett mervärde för konsumenterna genom att reklamen är relevant och diskret. Banners och pop-ups däremot upplevs nog som störande av de allra flesta, därför finns numera pop-up-blockerare och reklamfilter integrerade i webbläsare (i alla fall Firefox).
Med andra ord är det ett fåtal reklamkanaler som ser ut att ha en ljus framtid, framförallt sökordsannonsering på internet som totalt domineras av Google (börsvärde ca 150 miljarder dollar...).
Gratistidningar är också lovande, genom att det inte finns några uppenbara hot mot dem, förutom att en del läsare i framtiden kanske föredrar att använda mobilt internet för att läsa nyheter. Men en papperstidning är på många sätt mer bekvämt.
Detta har naturligtvis inte bara Metro kommit på, utan många gratistidningar med ett liknande koncept har följt i Metros fotspår. Det betyder naturligtvis hård konkurrens på många marknader, men framförallt visar det att många mediebolag har identifierat gratistidningar som en viktig framtidsmarknad. Och på den marknaden är Metro inte bara först, utan även störst med ca 30% av maknaden globalt. Dessutom är man en av de få aktörer som lyckats få lönsamhet på gratistidningar.
Idag får Metro nästan 30% av sin reklamförsäljning från kunder som köper kampanjer i flera länder, vilket tydligt illustrerar skalekonomin i affärsmodellen på intäktsidan.
Dessutom finns det en skalekonomi på utgiftsidan, bland annat inom pappersinköp, journalistiskt innehåll och publiceringssystem för de websiter som lanseras nu. Förhoppningsvis ska detta visa sig i resultatet redan i år. Jag har lagt med en bild som illustrerar Metros omsättning och resultat beräknat över löpande 12-månadersperioder som tydligt visar hur tillväxten har varit stark, i alla fall räknat i dollar, medan resultatet inte alls har följt med. Det beror delvis på satsningar på nya marknader vilket kostat pengar och delvis på andra problem, t.ex drabbades verksamheten i Spanien av management-problem vilket drog ner resultatet väldigt mycket.


Förhoppningsvis kommer resultaten nu att bli positiva från och med nu. Men den verkliga potentialen ligger i en ökande marknadsandel för gratistidningar i andra länder. Med tanke på att försäljningen i Sverige 2005 var tre gånger så stor som i hela Frankrike, och mer än en fjärdedel av hela försäljningen
så finns det uppenbart en stor uppsida. Dessutom finns det utrymme för fler än en gratistidning på varje marknad om en större andel av reklampengarna satsas i gratispressen. I ett sådant scenario är Metro en trolig vinnare genom sina skalfördelar och sitt trackrecord av att skapa lönsamma tidningar.
Aktien är inte billig sett till ekonomiska nyckeltal och framtiden är svårbedömd, men med den potential som finns att skapa en framgångshistoria i stil med H&M eller IKEA så hoppas i alla fall jag att den ska bli en bra investering på lång sikt.

Mediepolitik

Som investerare i Metro och MTG är det med viss frustration man iakttar den svenska mediepolitiken, som inte verkar förändras nämnvärt med den nya regeringen. Gamla etablerade tidningar får presstöd medan landets största tidning klassas som ett annonsblad och får betala åtta procent reklamskatt istället för tre! För att inte tala om hur det ser ut på TV-marknaden där TV-licensen drar in 6,7 miljarder kr vilket ger SVT mycket större resurser än konkurrenterna. Trots det lyckas TV4 locka fler tittare, men för MTG:s kanaler som inte har haft samma gynnade ställning inom TV-distributionen så är det i princip omöjligt att konkurrera med exempelvis allmänna nyhetsprogram. Om SVT inte hade alla de resurser de har så råder det knappast någon tvekan om att MTG också skulle kunna sända nyhetsprogram av hög kvalitet, det bevisar väl finansnytt och världen i fokus på TV8.
Lägg till detta digitaliseringen av TV-sändningarna, där sändningstillstånden delats ut på ett synnerligen intransparent och godtyckligt sätt. Huvudsyftet tycks ha varit att försöka återfå en politisk kontroll över vilka TV-kanaler medborgarna kan se.
Men det allra värsta är nog radiomarknaden, där är det inte nog med att reklamkanalerna betalar en licensavgift medan sveriges radio kasserar in över två miljarder av TV-licenserna, betydligt mer än hela radioreklammarknaden. Dessutom delas de kommersiella tillstånden upp på lokala marknader vilket tvingar stationerna att producera viss del av sädningarna lokalt.

Allt detta visar ett mönster där den politiska makten försöker bibehålla maximal kontroll över massmedia. Lyckligtvis har den moderna tekniken spelat över en stor del av den gamla mediepolitiken genom att internet numera är en närmast outsinlig informationskälla och en utmärkt distributionskanal för radio och TV. Men vi blir fortfarande sittande med kostnaderna för den gamla kontrollpolitiken.
Om man överlät på privata aktörer att tillhandahålla TV, radio och tidningar så skulle man genast kunna frigöra över sju miljarder från TV-avgift och presstöd. Av dessa kanske en miljard skulle kunna användas till de så kallade public service-fonder som folkpartiet föreslagit för att stödja högkvalitativa produktioner.
Resten av pengarna skulle man exempelvis kunna lägga på att via biblioteken erbjuda en nedladdningstjänst så att alla svenskar fick möjlighet att ladda ner musik och filmer lagligen så har man löst det problemet också. Eller ännu hellre låta folket bestämma över sina egna pengar. Men att staten försöker konkurrera ut kommersiella tv-kanaler och försvåra för gratistidningar som defacto erbjuder det som public-service borde vara (gratis, objektiv och lättillgängligt), det är helt vansinnigt.